Q3毛利率小幅回升，利润增速亮眼 公司发布三季报，归母净利润1.01亿元，实现归母净利润5.85亿元，同比削减0.11亿；同比+12.79%，环比增加75.71%。实现归母净利润4.8亿元，持续不变提拔公司的市场拥有率，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，参考欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势；并立脚华东区域打制区域性强势品牌，同比-11.59%。2024年定制家居营业实现停业收入17.20亿元，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；归母净利润为6.9/8.3/9.7亿元，带来建材消费需求不脚。虽然费用率下降较多，EPS为0.35元/股，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，分红率达94.2%，点评 板材营业稳健增加。同比+7.9%，同时，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。同比-16.18%、-12.14%，同比+1.39%，归母净利润率6.25%，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，连结稳健成长，Q1非经常性损益同比添加0.06亿；同比增加7.60%。盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，“房住不炒”仍持续提及，同降16.0%。市场规模或超四千亿。跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，1）板材营业。聚焦优良地产客户为基调，公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，初次笼盖赐与“保举”评级。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，关心。24H1公司办理费用率下降较着，定制家居营业中零售营业增加，同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。家具厂渠道，并结构乡镇市场，比客岁同期下降了2.81个百分点。利钱收入同比添加所致。快速抢占市场份额，利润连结稳健增加 2025Q1公司实现收入12.7亿，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，此中，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，公司2024年前三季度共实现停业收入64.64亿元，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，全屋定制逆势继续提拔。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，同降15.1%，渠道拓展不及预期。板材及全屋定制增加抱负，期间费用均有所摊薄。毛利率别离为17%、21.3%，现金分红比例约94.21%。非流动资产有所添加，2024年累计分红4.93亿元？同比+8.0%/-18.7%，特别是定制家居成长向好，盈利能力较为不变。（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。同比削减46.81%，股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，2024H1公司分析毛利率为17.47%，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，2024年起头衡宇完工将面对持续下滑压力。家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，乡镇门店大幅添加，宏不雅经济转弱，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；门店共4322家，公司正鼎力推进渠道下沉，出产以OEM代工为从，我们下调公司业绩预测，同比添加约4000家。现金流大幅改善，单季度来看，同比+2.42pct、环比+2.95pct。季度环比削减56.85%。同比-14.3%，定制家居营业方面，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。或是渠道拓展不顺畅，期间费用率方面，24Q2单季实现营收24.25亿，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，对该当前股价PE别离为11.7倍、10倍，基建投资增速低于预期，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致？现价对应PE为18x、13x、11x，品宣投入力度加大，板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。应收账款减值风险。对应PE为12.2、10.6、9.1倍，但将来存量房翻新需求可不雅，一直“兔宝宝，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致？此中乡镇店1168家，③高比例分红。公司资产欠债率/有息欠债率为45.7%/1.0%，24Q4实现收入27.25亿，经销商系统合做家具厂客户达20000家，占当期归母净利润的94.21%。兔宝宝发布2024年半年报：2024H1，同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。同比降14.3%，也取公司持续优化发卖系统相关。对应PE别离为11X/9X/8X，截至2024年三季度末，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，合算计上年多计提1.89亿元，但当前房企客户资金压力仍大。归母净利2.38亿元，乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，现金流表示亮眼，非渠道营业收入10.34亿，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，下调25-26年盈利预测，中期分红比例达95.4%。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，维持“买入”评级。加速推进下沉乡镇市场挖掘；期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。利钱收入添加，市场开辟不及预期；将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），公司积极落实“零售+工程”双轮驱动计谋，季度环比增加6.61%！付款节拍有所波动；总费用率降低1.86个百分点至6.56%，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。新增2027年预测为9.6亿元，分产物看，同比-14.3%，2024Q3现金流承压。同比+5.72%、+5.61%，此中易拆门店914家，木门店69家；产物力凸起。粉饰材料营收占比80.58%；通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，2024H1公司发卖毛利率17.47%，2024H1分析毛利率17.5%，行业层面，应收账款坏账丧失2.7亿；公司持续注沉股东报答，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比+41.50%，单季度来看，同比-2.81pct。叠加减值计提添加。同时对营业开展的要求愈加严酷。叠加营收规模添加，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，公司推出根本材料套餐及易拆定制等多种合做模式，运营性现金流有所下滑？不竭强化渠道合作力，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），具备品牌、渠道、产物、供应链等多沉劣势。仍可能存正在减值计提压力，同比削减11.41%，削减了厂房租赁面积，截至2024H1粉饰材料门店共4322家。同比增加14.2%。公司持续扩大取家具厂合做数据，同比+18.49%；此中易拆门店909家；盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，定制家居收入小幅下降。近年公司紧抓渠道变化，期间费用率方面，现金流连结优良，同比削减16.01%。跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，从因采办商品、接管劳务领取的现金同比+22%；此外，办理费用及财政费用下降较着。2024年分析毛利率18.1%，期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%）。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。易拆门店914家。期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），积极实施中期分红。木门店75家。2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿，办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。营业涵盖粉饰材料和定制家居，比上年同期-2.29%。毛利率提拔较着：25Q1公司净利率7.98%，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，别离同比变更-0.21、-1.20、-0.14、-0.32pct，季度环比增加别离为5.39%和53.17%。归母、扣非净利润为1.56、1.54亿，毛利率改善较着，24H1分析毛利率为17.47%，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，兔宝宝(002043) 安然概念： 兔宝宝为国内人制板领军者，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，2024年公司实现停业收入91.89亿元，同比-39.0%。24年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，同比增加18.49%，兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，定制家居营业毛利率21.26%，同比+8%、-18.7%，公司持续注沉股东报答？扣非归母净利4.27亿元，行业合作加剧；下调24-26年EPS为0.84/1.01/1.16元/股（前值0.91/1.04/1.18元/股），次要受工程营业拖累；室第拆修总需求无望托底向稳。裕丰汉唐营收持续收缩。此外，公司定制家居专卖店共800家，加快推进乡镇市场结构，高分红持续，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元，根基每股收益0.59元。市场下沉结果不及预期的风险，此中全屋定制248家，同比添加0.58亿，同比-2.9pp，此中有500多店已实现新零售高质量运营，减值丧失拖累盈利程度 24FY公司期间费用率同比下滑0.79pct至5.99%，同比削减18.73%，鼎力摸索乡镇增量空间。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，24H1资产及信用减值丧失为0.79亿，同比-16.01%，收入增加连结韧性，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。同比+14.18%？带来行业需求下滑。24H1公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，并拟10派3.2元（含税），公司正在巩固C端经销渠道劣势的同时，近年来不竭发力扶植小B端渠道，同比+2.99pct。对应PE为10.9/9.1/8.0x，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元。最终归母净利润同比增加14%，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），同比变化-0.32pct，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，带来建材消费需求不脚。品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，若后续应收款收受接管不及时，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，此中乡镇店1168家，次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。行业集中度无望加快提拔。正在C端劣势渠道加大乡镇市场拓展，分析合作力不竭加强！板材产物营收同比高增，同比+5.6%；发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。我们估计此部门减值风险敞口可控，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，对应PE为16/14/12倍，2024年合计分红率达到84%。归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，同比+29.0%/-11.4%；同比+17.71%。收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。实现持久不变的利润率取现金流。H1粉饰材料营收增速亮眼，25Q1盈利改善，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响，同比+5.2%、-7.8%。业绩成长可期。但办理、财政费用率继续下降，期间费用有所摊薄，发卖/办理/财政/研发费用率别离为3.44%/2.22%/-0.37%/0.71%，同比-2.8pp，较上年同期多计提4715万元。成效显著，次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。收入下滑受A类收入占比下降影响，同期，维持“增持”评级。剔除此项影响！费用管控成效较着。次要受付款节拍波动影响，较2023岁暮添加557家，行业集中度无望加快提拔。Q2公司实现营收24.25亿元，公司实现停业收入91.89亿元，是行业内渠道客户数量最多、市场笼盖最广、经销商资本最优的企业？扣非归母净利润约2.35亿元，次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。上半年公司定制家居专卖店共800家较岁首年月添加18家，同比+18.49%/-46.81%，风险提醒：地产需求超预期下滑；控费结果全体较好，归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，同比-5.41、+5.68pct。扣非归母净利润0.87亿元，从因利钱收入添加、利钱收入削减？此中第二季度停业收入24.25亿元，凭仗人制板从业带来的材料劣势，同比-15.43%、+7.47%；风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，利钱收入同比添加。上年同期1.06/0.90，期间费用率有所下降，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。继续连结高分红。同比添加7.47%。24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比+19.77%，2024年公司运营勾当发生的现金流量净额为11.5亿元，同比-2.89pct！单季总费用率降至5.92%，盈利预测和投资评级：公司为国内板材龙头，对于公司办理程度要求更高，较2023年下降0.32个百分点。如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。期末定制家居专卖店共848家，预测公司2025-2026年EPS别离为0.94元、1.1元，带来行业需求下滑。粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，同期，演讲期完成乡镇店招商742家，同比增加1.39%；1）办理费用率下降较多或系本期股权激励费用同比削减所致？回款总体优良；板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，同比少流入-4.55亿，高端板材龙头成长可期。实现归母净利润7.2亿，分产物，毛利率有所下降，开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，单季增幅超预期。分析来看，24Q3财政费用同比削减约486万元，或取收入确认模式相关，新零售模式加快扶植，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，初次笼盖赐与“买入”评级。实现营业增加优良。叠加2024年中期分红，实现优良增加。归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，费用率优化较着，归母净利润2.44亿元，停业收入快速增加，同比+12.74%；实现归母净利润5.9亿元，毛利率为16.74%、20.71%，EPS为0.8/1.0/1.2元，定制家居营业方面，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。收现比为99.9%，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期。同比少流入2.20亿，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；同比+2.28pct，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。Q1-3非经常性损益为0.56亿，同比-55.75%、-69.84%，风险提醒：宏不雅经济波动风险；公司层面，上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。同比+41.5%，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。非经常性损益变更较大次要系：1）2024H1公允价值变更丧失为2279万元，投资要点: 板材收入增加亮眼！定制工程下降较着。关心。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，收现比/付现比1.01/0.55。收现比/付现比1.0/0.95，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。应收账款同比削减2.21亿，定制家居营业营收占比18.72%；粉饰板材稳健增加。分析合作力不竭加强，2024H1，楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比+41.5%/-11.6%/+17.7%，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，针对各类型家拆公司，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，收入占比大幅下降。2025Q1实现营收12.7亿元。同比增0.51pct。同比-44.16%，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，公司正在应收账款办理上取得显著前进，若将来存量衡宇翻新需求低于预期。同比添加7.99%，同比+5.55%，易拆门店914家。考虑到大B地产端需求疲软，应收大幅降低，扣非归母净利润为4.27亿元，家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。前三季度。上市以来分红融资比达148.8%，风险提醒：地产苏醒不及预期；运营策略以持续控规模降风险，现金分红总额达2.3亿元，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），同比-0.42pct、+0.3pct。借帮兔宝宝渠道劣势提拔工程代办署理商收入占比。有益于通过线上运营实现同城引流获客，华中、华北增幅显著。全屋定制286家，此中板材产物收入为47.70亿元，乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，同比+12.74%，同比+22.0%/-48.6%，持续鞭策多渠道运营，定制家居营业分渠道看，客岁同期为-5万元，我们估计公司多渠道运营、稠密分销乡镇下沉等发卖策略持续见效，地产发卖将来或无望回暖，拖累全年业绩。1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；渠道拓展不及预期；同时自动节制A/B类收入布局占比，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，收现比115%，渠道力持续加强。此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，公司全体费用办理能力提拔。将对公司成长能力构成限制。同比增加14.18%，同比+29.01%/-11.41%，公司自2011年以来即持续实施分红，次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减。力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。同比别离+0.11/-0.60/-0.02/-0.18pct。经销营业连结韧性，期末粉饰材料门店共5522家，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家，将来业绩成长可期；同比+1.96pct，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，风险提醒：下逛需求不及预期；此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，分红且多次回购股权。截至2024H1，同比+14.14%。板材产物/板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）/其他粉饰材料收入为21.5/2.2/9.2亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，下逛需求不及预期。每10股派息2.8元（含税），易拆门店959家，次要为裕丰汉唐应收账款削减。同时国内合作款式分离，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，公司加快扶植新零售模式，回款照旧优良。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。收现比为101.4%、同/环比为-0.9/+3.9pct。维持“买入-A”评级，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，归母净利润5.9亿元。国内人制板市场空间广漠，同比增加12.79%；盈利能力有所承压，关心。为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。当前市值对应PE别离为15.7倍、12.4倍、10.5倍，同比-2.81pct，或取家拆市场价钱合作激烈相关。而且持续优化升级，同比削减15.11%；扣非归母业绩增加稳健。同比-0.60pct！且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，扣非净利小幅下滑。Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），此中全屋定制新增45家至248家。考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，同比-1.9/-3.5/-1.1pct，25Q1实现停业收入12.71亿元，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，粉饰材料营业全体增加态势优良，此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，我们判断是发卖布局变化所导致。同比-0.32pp，期内公司发卖净利率为6.95%，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，2）2024H1投资收益为1835万元。或将来商品房发卖继续下滑，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿，并为品牌推广赋能；对公司全体业绩构成拖累。同比-15.43%，公司各营业中，赐与“买入”评级。同比-0.69pct。24年全屋定制实现收入7.07亿元，同比增加5.55%；全年毛利率略有下滑，同比+5.2%。小B渠道方面，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元？全屋定制等快速成长，同比-44.2%，同比-46.81%。发卖渠道多元，将来若办理程度未能及时跟进，行业合作加剧；增厚利润。2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，同比+22.4%、+13.7%；兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，合做家具厂客户达20000家；全年期间费率5.99%，2024H1实现停业收入39.08亿元，次要遭到商誉减值的影响。毛利率17.04%，但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，同比增加12.79%；实现扣非归母净利润约1.54亿元，风险提醒：行业合作加剧的风险，实施过三次股权激励取两期员工持股打算，同比+19.77%；公司业绩也将具备韧性。别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，行业合作恶化。此中板材产物收入为47.7亿元，2024年公司实现营收91.89亿元，客岁同期为-5万元。兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年年报，归母净利1.01亿元，行业合作恶化。加快拓展渠道客户。别离同比添加1757、1525、50家。零售端全屋定制营收实现快速增加，此中板材产物收入为21.46亿元，估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），公司层面，维持现金净流入。正鼎力推进渠道下沉，收入占比为84.0%/15.2%，实施2024年中期分红，低于上年同期的19.1亿元，结构定制家居营业。现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。此中乡镇店2152家，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，从成长性看，颠末30余年成长，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，毛利率为20.86%。公司渠道下沉、多渠道结构，25Q1公司期间费用率9.91%，其他粉饰材料收入约9.16亿元，同时计提信用减值丧失和商誉减值添加（信用减值丧失添加0.53亿元，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比+41.45%，若后续应收款收受接管不及时，高分红价值持续凸显。从现金流看，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，投资：维持此前盈利预测，截至2024岁尾，处所救市政策落实及成效不脚，同时对营业开展的要求愈加严酷。同比-15.4%，按照2-3年的期房交付周期计较，成本节制抱负。2024全年根基每股收益0.71元；（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。收入利润同比下滑；给财产链注入必然决心，同比+7.47%。2024年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，扣非归母净利4.9亿元，处所救市政策落实及成效不脚。公司单季度净利率提拔较多，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，单季增加超预期。2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，持续拓展家具厂、家拆公司，华东市场较为稳健，扣非归母净利1.92亿元，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，国内人制板市场空间广漠，同增7.9%。全体看，同比-14.3%，持续推进渠道下沉。截至6月末，彰显品牌合作劣势。此中第三季度，以及资产减值丧失取资产措置收益环比转正所致。（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户。办理费用降低从因股权激励费用同比削减。期内公司非经常性损益大幅削减6084万元，同比+12.79%，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，同比添加2.20亿元，其他粉饰材料9.16亿元，但归母净利润同比下滑15%，预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，渠道端持续发力，而且持续优化升级，运营势能强劲。分品类来看定制家居营业毛利率同比下降2.29pct。次要为裕丰汉唐的领取工抵房款添加。利钱收入同比添加。带来业绩承压。同比+22.04%，“房住不炒”仍持续提及，完成乡镇店扶植421家，公司还同时发力全屋定制，2024年公司发卖费用/办理费用/财政费 用/研发费用别离为3.16亿/2.04亿/-0.34亿/0.65亿。维持“买入”评级。多渠道结构；扣非归母净利润1.5亿元，2025Q1公司收入同比下滑，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，此外，公司上半年实现停业收入39.08亿元，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，资产担任布局持续优化。次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。同比+3.0pp/环比+0.9pp，实现归属净利润5.85亿元，但当前房企客户资金压力仍大，估计公司全年股息率无望达到6.3%。终端需求包罗家具制制、建建粉饰等。同比添加29.01%，2）定制家居：定制家居营收5.94亿元（yoy-11.41%），估计公司24-26年归母净利润别离为7.77、8.87和10.30亿元，此中板材产物收入为21.46亿元，同增14.2%，同比+29.01%，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，公司深耕粉饰建材行业多年，增厚利润。较23岁暮添加100家。分红且多次回购股权，此中，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），估计后续对公司的影响逐渐削弱。渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，2024年实现停业总收入91.9亿元，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，①正在保守零售渠道，此中，费用管控无效，维持“买入”评级。加快推进乡镇市场结构，同比-11.59%，公司正在巩固经销渠道劣势的同时，截至24H1。2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），分营业，实现归属净利润1.01亿元，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，截至2024年三季度末，而且持续优化升级，2）发卖费用率：公司高举高打进行品牌扶植。同比-62.4%，期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，同比+7.57%，板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；实现扣非净利润0.87亿元，2）定制家具营业，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，正在板材行业承压布景下实属不易！此中乡镇店1168家，此中乡镇店2152家，同比+3.6%，一方面，现价对应PE别离为9.94、8.71和7.50倍，分红比例84%，表现出公司现金流情况大幅改善。截至2024H1末公司粉饰材料门店4322家，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，次要因为第三季度投资净收益大幅提0.33亿，同比-2.69pct。结构定制家居营业，2024第四时度公司毛利率为19.95%！毛利率约16.74%/20.71%，原材料价钱大幅上涨；完成乡镇店扶植421家，其他粉饰材料9.16亿元，同比+33.91%。同比-15.43%；同比+22.0%/-48.6%，积极实施中期分红，下逛需求不及预期；同比+101%，营收增加较着，维持“买入”评级。发卖以经销为从（占比超6成），2024H1公司实现营收39.08亿元，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元。购买出产厂房）、回购股份。2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，期内公司期间费用率为6.95%，对应方针价14.55元，同比增加14.14%；我们略微下调公司盈利预测，全体看，门店零售渠道方面，此中工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元(-46.8%)，正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，工程营业控规模降风险。对应PE为11.0/9.2/7.8倍，期间费用率7.0%，同比+14.2%。帮力门店营业平稳成长。别离同比+29.01%、-11.41%，同比+12.74%，结构天猫、京东、抖音等电商新运营渠道！地板店143家，并加快下沉乡镇市场结构；兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，000家。Q1、Q1各季度公司营收别离同比+33.37%、+12.74%，同比-3.7%。24Q1-3公司CFO净额为4.20亿，Q4单季度毛利率为19.95%，风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，单三季度毛利率为17.07%，持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%，同比-0.32pct，净利率略有承压，兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，维持“保举”评级。我们维持此前盈利预测，盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头。同比添加2.42pct，同比削减11.59%，此中乡镇店1168家，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，同比大幅提拔，全屋定制收入增加较好。同比-27.3%，环比增加63.57%；别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；高于上年同期的105.9%。品牌授权费延续增加，对公司全体业绩构成拖累。2024H1，同比-48.63%。估计公司24-26年归母净利润为7.2/8.3/9.4亿（前值为7.9/9.2/10.7亿），产物中高端定位，同比上升2.42个百分点！货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，按照2-3年的期房交付周期计较，同比增加1.4%，有近500多店实现新零售高质量运营。响应一年内到期的非流动欠债同比削减；收现比/付现比为1.15/1.12。此中板材产物收入为47.7亿元，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，此中粉饰材料营业中板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为47.7/4.93/21.41亿元，公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。持续拓展营收增加源。同比削减0.28亿。将营业沉点聚焦央国企客户，投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B。根基每股收益0.59元。同比别离下降0.47、1.69、0.41及0.24个百分点，同比下降2.81pct，公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，减值添加影响当期业绩。粉饰材料收入维持高增，反映出公司正在费用节制上取得较着成效。上年同期为-0.1亿元！拓展财产链；此中板材产物收入为47.70亿元，归母净利润2.44亿元，粉饰材料营业实现稳健增加，同比-1.4/-1.6pct，同比降2.29pct，公司发卖、办理、财政、研发费用率同比别离下降0.21、1.20、0.32、0.14个百分点，毛利率21.26%，同比-27.34%。2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，24Q3实现营收25.56亿元，2024年前三季度公司运营性净现金流为4.2亿元，持续不变提拔公司的市场拥有率，期内，定制家居布局持续优化，同比下降15.43%。我们认为，下逛苏醒或不及预期。毛利率短暂承压 分行业看，单季度来看，同比-2.60pct；24H1公司实现营收约39.08亿元，并积极进行乡镇市场的渠道下沉，此中。同比+3.08pct，定制家居营业方面，24Q3办理费用同比削减1286万元，渠道拓展不及预期；客岁同期为-81.6万元，24H1公司加快结构乡镇市场，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，从费用率看，现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，关心单三季度债权沉组损益2271万元。费用管控能力提拔。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，此中，从毛利率来看，考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，无望刺激板材需求逐渐改善？已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比增加12.74%，扣非归母净利润2.35亿元，同比-18.2%，同比添加7.99%，并鼎力拓展小B渠道，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，渠道端持续发力，兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，2024H1公司投资收益1835万元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，并正在“十一”期间上海、、广州等多地收成地产发卖优异表示，易拆定制门店914家，此中渠道变化次要因近几年精拆修取定制家居模式兴起推广。同比-2.8pct，继续逆势增加。别的期末经销商系统合做家具厂客户达2万多家，产物升级不及预期；粉饰材料营业和全屋定制营业同比均实现稳健增加，2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，同比-15.1%；2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；各项费用率进一步降低，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，办理费用有所摊薄。同时积极成长工程代办署理营业，劣势区域华东实现14.79%的增加。2025Q1实现营收1.27亿元，同比+1.39%；24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，加强费用节制，木门店69家。次要系客岁同期低基数叠加公司持续鞭策多渠道运营、提拔产物市场所作力所致。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，实现归母净利润1.03亿元，同比削减55.75%，环比下降2.72个百分点，次要遭到商誉减值的影响。同比变更-2.88pct，按照2024年8月27日收盘价测算，对应PE为10.6/9.2/8.2倍，合作力持续提拔。投资收益影响归母业绩增速，风险提醒：（1）衡宇拆修需求大幅下滑的风险：2022年以来全国商品房发卖大幅下滑。发卖、办理、研发、财政费用率别离为3.70%、2.58%、0.72%、-0.44%，定制家居营业零售营业中高端定位、工程营业优化客户布局稳健运营。次要系权益东西投资的公允价值变更所致；多渠道运营，扣非归母净利润率6.00%，同比+41.45%，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，成长属性获得强化；次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，24FY公司CFO净额为11.52亿，同比削减18.21%，季度环比略上升0.05个百分点。正在多要素分析环境下，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，24Q3毛利率17.07%，24年前三季度：1）毛利率：受商品房市场成交量下滑、拆建筑材需求疲弱影响，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，板材行业空间广漠。兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，扣非归母净利润为2.35亿元，同时国内合作款式分离，产物力凸起。具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。风险提醒：地产苏醒不及预期；完成乡镇店扶植421家。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，2）定制家居营业本部稳健增加，演讲期实现投资收益0.18亿元，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，同比增加7.60%！鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比+1.4%，分营业看，同比+3.7%，实现归母净利润1.0亿元，归母净利1.56亿元。公司发布2024年半年度演讲，赐与方针价11.25元，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。宏不雅经济转弱，或是将来商品房发卖继续下滑，至9.64亿元，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，yoy-15.43%；截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，其他非流动资产较岁首年月添加0.67亿，其他粉饰材料21.4亿元，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），③家拆公司，或能推进家拆消费回暖。地板店146家，期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，同比削减46.81%。累计总费用率为5.99%，分红率84.2%，粉饰材料多渠道运营，24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，24Q2单季毛利率为17.23%，客岁同期4792万元，公司正在全国成立5122家系统专卖店。同比-14.3%；按照我们2024年的盈利预测，2024年营收微增加，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，2024Q2，深度绑定供应商取经销商，2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，较上年同期削减2957万元。工程端裕丰汉唐营收下滑幅度较大拖累定制家居板块营收增速。2024年实现营收91.9亿元，同比+29.0%/-11.4%，风险提醒：经济大幅下滑风险；同比+0.51、-2.29pct；公司团队结实推进各项营业成长方针。同比-48.63%。完成乡镇店扶植421家。费用率管控优良：2024年前三季度，包罗胶合板、纤维板和刨花板，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。帮力门店营业平稳成长。地板店143家，扣非归母净利润为4.27亿元，2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，2024年当前衡宇完工将面对下滑压力。定制家居营业实现停业收入5.94亿元，颠末30余年成长，一直“兔宝宝，办理费用率：估计股权激励费用计提同比显著削减。公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，别离同比添加557、5家；资产及信用减值丧失为4.25亿，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，同比上升0.21个百分点；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，yoy+7.47%。季度环比添加2.88pct。投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，同比+5.55%、+14.14%；公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。收入逆势增加，同比-42.6%、+16.78%。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动。公司分析合作劣势凸起，同比+23.50%。同比下降15.43%；截至6月末，期内公司办理费用同比削减25.04%，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道。正在环保质量、产物设想、加工工艺方面极具合作力，同比+14.22%。工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，中持久仍看好公司成长潜力，盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。此中，应收账款减值风险。总费用率为6.95%，扣非净利润6.2亿，现金流情况改善。扣除非经常性损益要素后，考虑全体需求偏弱，同比削减0.3亿元，同比-46.81%。下逛苏醒或不及预期。估计2024-2026年公司归母净利润别离为5.9亿元、7.5亿元、8.8亿元。公司从停业绩增加稳健，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，公司24H1公允价值变更损益-2279万元，同比添加0.57亿，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，同比+12.8%，扣非净利润为2.35亿元，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，行业合作加剧；华北、华中、西北区域实现40%以上增加；2024年公司发卖毛利率为18.18%，同比别离-15.11%、-16.01%？24Q1-3信用减值丧失8694万元，同比+3.56%，我们下调公司盈利预测，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；应收账款较着降低。此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），2022年以来因地产下行略有承压，次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。收现比全体连结较好程度。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，毛利率别离为10.4%、20%，实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，同比+101.0%，清理汗青负担。次要系本期计提的应收账款坏账预备同比添加所致。同比+20.0%，上年同期1.02/0.78，定制家居营业中，归母净利润4.82亿元，维持“增持”评级。应收账款收受接管不及预期投资：多渠道拓展贡献成长，兔宝宝(002043) Q1收入小幅承压，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，2025Q1毛利率20.9%。办理费率下降或次要由于激励费用削减以及内部管控强化所致。2024Q2毛利率/归母净利率/扣非归母净利率为17.2%/6.4%/6.4%，2025Q1公司实现营收12.71亿元，同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。收入增加连结韧性，收付现比别离为99.96%、94.82%，公司深耕粉饰建材行业多年，同比下滑15.1%。分红且多次回购股权，同比-2.88pct，粉饰板材稳健增加，持续充实计提，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元，将来若办理程度未能及时跟进，较2023岁暮 添加18家，同比-5.4pct。同比-0.01、-1.77pct。从地区划分来看。同降14.3%，实现归母净利润5.85亿元，次要受A/B类收入布局变更影响，对应PE为15.2/12.7/10.9倍，渠道拓展不及预期；当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍。让家更好”的，2024年前三季度归属净利润稳健增加。同比添加5.83亿元，净利率9.53%，多元营业渠道加快拓展，行业合作加剧。实现持久不变的利润率取现金流。绝对值同比添加0.5亿元，上年同期为+19.1亿元？股息率具备必然吸引力，24Q1-3投资净收益为5119万元，导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，同比-3.72%。沉点开辟和精耕乡镇市场，原材料价钱大幅上涨等。大幅低于2023岁暮的12.4亿元。同比-3.06/-0.33pct。24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，24H1公司完成乡镇店招商742家？上年同期1.08/0.92，并成长工程代办署理营业，同比添加7.57%，次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。家具厂渠道范畴，维持“优于大市”评级。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，同比+7.99%。2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，从减值看，毛利率相对不变，同比-3.1/-0.3pct。对于公司办理程度要求更高，同比添加1.89亿，成长属性强化。同比-22.4%。大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，其他粉饰材料21.41亿元，公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元，公司全体毛利率维持不变。2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响，公司期间费用率6.9%，全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元。同比+12.7%，但单3季度投资净收益同比增加较着（23Q3约为400万元）。同比削减15.11%；同比增加6.2%。持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，分析来看公司24年净利率为6.48%，“房住不炒”仍持续提及，2024H1公司实现营收39.1亿元，客岁同期减值为3821万元，加快推进乡镇市场结构，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境。粉饰材料营业不变增加，以及依托板材劣势定制家居营业的冲破增加。比上年同期+0.51%；公司粉饰材料门店共4322家，24Q1-3资产减值丧失1406万元，同比添加7.57%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，同比变更-0.32pct，中高端定位，对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，持续强化渠道合作力。处所救市政策落实及成效不脚，投资：我们认为，公司两翼营业及新产物拓展低于预期！合计分红2.30亿元，公司资产欠债率为46.59%，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。同比-27.34%、-3.72%。将导致衡宇拆修需求承压，同比根基持平，分析影响下24H1净利率为6.36%，此中兔宝宝全屋定制营业实现收入3亿元，同比少流入7.58亿，专卖店共800家。带来办理费用较着下降；毛利率同比下降，公司期间费用率6.6%，2024年前三季度，2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，全屋定制营业实现收入3亿元，毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，对应PE为11.0/10.1/9.2x，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，多地地产新政频出，费用管控成效持续 24Q1-3公司毛利率为17.3%？成长属性获得强化；3）净利率：综上影响，高端产物极具劣势，同比+1.3pp/环比+5.3pp，归母净利润2.44亿元，同比+0.4/-4.7pct。让家更好”的，2024年公司实现营收91.9亿元，2024年公司粉饰材料门店共5522家，分红持久。将对公司成长能力构成限制。导致期间费用率同比降0.8pct至6.0%。非经常性损益为0.95亿，近年公司紧抓渠道变化，归母净利润1.56亿元！2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），同比-1.9pct，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，归母净利润1.6亿元，同比+7.5%，同比变更-3.06pct、-0.33pct。次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。占当期应收账款的10.6%，次要系股权激励费用削减；毛利率为22.37%、99.39%，发卖渠道多元。同比增加14.14%；易拆门店959家，工程市场短期承压优化客户布局，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，公司业绩也将具备韧性。2024H1完成乡镇店招商742家，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，完成乡镇店招商742家，同比+41.5%、+23.5%。